醫(yī)藥股未來行情走勢：醫(yī)藥基金未來還有投資機會嗎

　　醫(yī)藥股牛市熄火了?怎么看醫(yī)藥股未來的投資機會?醫(yī)藥領域成為近兩年最熱門的投資主題，也讓一批積極布局醫(yī)藥領域的產(chǎn)品業(yè)績領先。然而，近期醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整，醫(yī)藥基金較前期有了不同程度的回撤。

　　究竟怎么看醫(yī)藥股未來的投資機會?專訪了融通醫(yī)療保健基金經(jīng)理蔣秀蕾、創(chuàng)金合信醫(yī)療保健基金經(jīng)理皮勁松、海富通領先成長基金經(jīng)理李志，他們認為市場短期調(diào)整更帶來布局機遇，投資者布局這類基金關鍵是選擇優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

　　情緒和估值導致調(diào)整

　　醫(yī)藥是長期黃金賽道

　　近期醫(yī)藥領域熱門股出現(xiàn)較大調(diào)整，您如何看這一情況?能否談談醫(yī)藥領域短期、中期、長期的投資機遇?

　　蔣秀蕾：醫(yī)藥熱門股的調(diào)整主要是情緒原因，公司和行業(yè)基本面非常健康，甚至達到了歷史最佳增速水平。今年前7個月，因為疫情原因醫(yī)藥板塊大幅領漲，表現(xiàn)出明顯的相對收益，如今受情緒影響正�；芈�。短期，主要觀察醫(yī)藥行情受國內(nèi)疫情過后三四季度的業(yè)績增長以及秋冬季節(jié)國外疫情反彈的影響;中期，主要看疫情后期醫(yī)藥行業(yè)的總體復蘇情況，以及國家針對疫情防控做出的整體行業(yè)投入;長期，主要看老齡化、城鎮(zhèn)化和疾病譜變化這三大驅(qū)動因素帶來的機會。

　　皮勁松：調(diào)整主要是相對其他行業(yè)，出現(xiàn)了一定程度的估值差。不過，經(jīng)過這段時間的調(diào)整消化后，預計醫(yī)藥板塊走勢相對會更穩(wěn)一點。中長期看，醫(yī)藥行業(yè)向好的趨勢沒有變。一方面，因為醫(yī)藥行業(yè)受益于中國人口老齡化趨勢，行業(yè)增速穩(wěn)定，中長期的投資邏輯比較清晰。此外，政策風險可控，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥個股的業(yè)績較好。立足中長期，投資者更需要關注產(chǎn)業(yè)趨勢和公司競爭力。

　　李志：今年醫(yī)藥領域熱門股漲幅很大、估值很貴，之所以是這些股票被選中，背后有一定合理性，但是漲幅在一定程度上不是很理智。資金對確定性的追逐令一些醫(yī)藥股股價“過度反應”，估值偏高，考慮到股價在回調(diào)中，我會等待它們進入合理的估值區(qū)間。

　　“抱團”醫(yī)藥股存合理性

　　醫(yī)藥領域一些熱門股票機構(gòu)抱團較多，估值處于較高位置，這背后是否存在風險?能否談談醫(yī)藥領域的利好和利空因素?

　　蔣秀蕾：實際上要看到的是醫(yī)藥領域已經(jīng)進入了存量經(jīng)濟時代，尤其是帶量采購政策使得這個行業(yè)未來一定是跟大多數(shù)的必需消費品行業(yè)一樣往龍頭企業(yè)集中，“小而美”的歷史已經(jīng)過去，醫(yī)藥行業(yè)真實存在的優(yōu)勝劣汰情況其實遠遠沒有充分反映在股價里，醫(yī)藥行業(yè)白馬股相對于其他消費品行業(yè)的折價還很大，行業(yè)價值也沒在股價中充分體現(xiàn)出來。主要原因是二級市場存在博弈心態(tài)和抄底心態(tài)的大有人在，還有就是投資者對醫(yī)藥行業(yè)的認識還不夠深刻，簡單地將受益于疫情的醫(yī)藥行業(yè)等同于醫(yī)藥行業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)的利好因素就是剛需、長期發(fā)展邏輯清晰、行業(yè)地位在疫情后得到提升，利空因素就是帶量采購短期對于行業(yè)整體盈利水平的影響，中長期是在調(diào)整醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，利好行業(yè)。

　　皮勁松：股票風險和市場流動性、公司經(jīng)營發(fā)展趨勢、估值等很多因素相關。投資醫(yī)藥股的過程中，估值高低只是一個維度，需要更多地結(jié)合公司的成長階段和競爭力來考慮。投資需要立足于精選個股，估值可以高一點，但是公司的質(zhì)地一定要好。拉長時間來看，這個公司會發(fā)展壯大，投資才能獲得比較好的收益。

　　當前醫(yī)藥領域的利好因素是行業(yè)景氣度仍較高，行業(yè)增速穩(wěn)定。利空因素是部分個股估值相對較高，短期存在均值回歸的調(diào)整動能。此外行業(yè)層面的風險，如藥品降價、高值耗材降級等需要關注。

　　李志：“抱團”一詞，聽起來有一些貶義，但也反映了市場積極追逐經(jīng)濟增長亮點的想法，從美股的發(fā)展看，資金也長期抱團個別龍頭股。關于醫(yī)藥股的抱團，我們并不覺得說大家是無理由的，而是說在長期看好的一個情況下，由于短期流動性充裕等因素，致使估值達到較高，最近股價的下調(diào)也反映到市場也意識到了估值的一些不合理。這些公司還是值得關注的，因為他們確實是中國最優(yōu)質(zhì)的一批公司。

　　創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、服務等領域

　　值得關注

　　展望后市，醫(yī)藥領域中哪些細分行業(yè)您更看好?

　　蔣秀蕾：看好的細分行業(yè)主要是創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械、創(chuàng)新疫苗、CXO、醫(yī)療服務、連鎖藥店、IVD、高端消費品等。

　　皮勁松：比較看好醫(yī)藥板塊高增長的一些細分領域，包括醫(yī)藥研發(fā)外包、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、醫(yī)藥零售和醫(yī)藥消費。未來醫(yī)藥行業(yè)會走向集中，公司之間會發(fā)生很大的分化，只有那種持續(xù)創(chuàng)新，研發(fā)創(chuàng)新、經(jīng)營模式創(chuàng)新的公司才能夠發(fā)展壯大。投資時要選擇符合產(chǎn)業(yè)趨勢的一個領域，包括創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥消費等。然后在這些板塊里面找出細分的龍頭公司，或者靠前的公司。

　　李志：比較看好原料藥領域。由于安全、質(zhì)量標準提高，這幾年供給側(cè)一直在加速集中化。而需求端方面，近幾年歐美市場為代表的規(guī)范市場份額迅速擴大，且全球頭部產(chǎn)能加速轉(zhuǎn)移至中國，都有利于龍頭企業(yè)。此外，產(chǎn)業(yè)一體化、一致性評價、帶量采購等行業(yè)現(xiàn)狀，都有利于上游原料藥企業(yè)向下游制劑企業(yè)發(fā)展。

　　定投形式布局醫(yī)藥基金

　　精選優(yōu)秀基金經(jīng)理為核心

　　對于普通投資者來說，應該如何布局投資醫(yī)藥領域基金?應該如何篩選?

　　蔣秀蕾：普通投資者投資醫(yī)藥領域基金需要關注：

　　第一、長期投資意識：醫(yī)藥行業(yè)本身不是暴力增長的行業(yè)，過往、現(xiàn)在和未來也都是穩(wěn)定增長，并伴隨著科技屬性不斷增強的必需消費品行業(yè)，如果基于醫(yī)藥行情火爆來投資醫(yī)藥基金本身就是一個短期逐利行為;

　　第二、基金經(jīng)理的投資風格選擇：未來我認為醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進入了一個創(chuàng)新和頭部企業(yè)集中的時代，沒有創(chuàng)新、沒有核心競爭力、沒有市場地位的企業(yè)再尋求很大的市值增長空間幾乎沒有可能，所以建議投資者盡量關注聚焦高景氣度賽道核心資產(chǎn)的醫(yī)藥基金經(jīng)理;

　　第三、篩選方法：根據(jù)基金過往披露的季報和年報前十大重倉可以判斷出風格，以此來構(gòu)建醫(yī)藥基金組合。

　　皮勁松：考慮到目前醫(yī)藥股估值不便宜，市場波動較大，投資者可以采用分步買入或者采用定投進行投資。

　　選基金主要是選擇基金經(jīng)理，最有效的方法就是看基金經(jīng)理過往的業(yè)績，長期穩(wěn)定的業(yè)績證明基金經(jīng)理能適應市場變化。另外，投資者需要去看一下基金經(jīng)理的持倉，有的基金持倉比較激進，有的比較穩(wěn)健，有的比較均衡。投資者需要結(jié)合自己的風險偏好(激進、穩(wěn)健、均衡)選擇適合的基金。

　　主動醫(yī)藥基金超額收益突出

　　醫(yī)藥主題基金是近兩年市場的寵兒，因強悍的“賺錢效應”成為投資者追捧對象。目前醫(yī)藥主題主要有主動管理型基金和被動指數(shù)型基金，相對來說主動醫(yī)藥基金靠選股賺錢效應更加明顯。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前35只布局醫(yī)藥健康的指數(shù)型基金(各類型分開算，僅計算分級基金母基金，含增強指數(shù)型產(chǎn)品)今年以來收益為47.85%，而全部納入統(tǒng)計的67只主動醫(yī)藥基金的平均收益為59.45%，顯示出主動和被動之間顯著業(yè)績差異。同時，今年業(yè)績最好的指數(shù)型基金為招商國證生物醫(yī)藥，收益率為67.66%，但主動醫(yī)藥類基金表現(xiàn)最好的是融通健康產(chǎn)業(yè)，收益率達到78.33%，更有多只基金收益率超過70%，表現(xiàn)突出。

　　若拉長時間來看，醫(yī)藥指數(shù)類產(chǎn)品的最近3年、最近5年的收益率分別為64.05%、54.58%，而主動醫(yī)藥基金的同期收益率遠遠高于指數(shù)類產(chǎn)品，分別達到123.09%、145.31%。從數(shù)據(jù)看，時間越長，主動醫(yī)藥類基金的超額收益越發(fā)明顯。

　　一位醫(yī)藥行業(yè)基金經(jīng)理表示，醫(yī)藥指數(shù)基金優(yōu)點在于費率較低，與行業(yè)指數(shù)的偏離度較小，但缺點是無法根據(jù)行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)性和趨勢性的變化做出主動調(diào)整。醫(yī)藥細分子行業(yè)非常多，內(nèi)部差異較大，這兩年醫(yī)藥行業(yè)又處在轉(zhuǎn)型升級的關鍵時點，投資邏輯與三四年前相比有了巨大變化，因此細分行業(yè)表現(xiàn)差異極大，這正是主動管理型基金可以發(fā)揮優(yōu)勢的地方。

　　上述人士表示，因為主動型基金要想跑贏指數(shù)獲得超額收益，要么做準倉位選擇，要么抓到優(yōu)質(zhì)超額收益的個股。對絕大多數(shù)公募集基金而言，在倉位選擇上做出超額收益的難度遠高于個股選擇;另外，基金規(guī)模也限制了通過倉位選擇獲得超額收益的空間。所以，公募基金超額收益的關鍵點還是在于個股選擇，這也正是公募基金的優(yōu)勢所在。普通投資者在選擇主動管理基金時，主要是挑選基金經(jīng)理及背后的研究團隊。

　　投資者篩選醫(yī)藥主題基金經(jīng)理時，注意考察基金經(jīng)理的學科背景，最好是醫(yī)藥相關行業(yè)的專業(yè)畢業(yè)，這樣才能更好掌握醫(yī)藥產(chǎn)品的市場前景、研發(fā)難度、風險等內(nèi)容，如果有行業(yè)分析師背景則更好。投資者還要經(jīng)常關注基金經(jīng)理的媒體專訪，以及倉位集中度、換手率、回撤水平等。此外，也可以關注這只醫(yī)藥基金的機構(gòu)占比，最好選擇機構(gòu)資金占比在50%左右的基金，這類可能是機構(gòu)比較認可的基金經(jīng)理。

　　此外，醫(yī)藥股往往具有“大年”“小年”的差距，投資者可以重點關注在市場波動中的綜合表現(xiàn)，比如在“大年”中能否把握住市場機遇戰(zhàn)勝市場，而在“小年”里能否表現(xiàn)抗跌，控制回撤，這往往考驗基金經(jīng)理研究的深度。