封閉式基金為什么會折價?原因有哪些

　　近年來，封閉式基金得到了廣大投資者的關(guān)注，投資封閉式基金的人也越來越多了。封閉式基金折價的現(xiàn)象非常常見，卻很少會溢價，對于這種情況，不少投資者表示摸不著頭腦。那么，封閉式基金折價的原因是什么呢?

　　一、封閉式基金為什么折價?

　　從全球范圍來看，封閉式基金的溢價現(xiàn)象是較為罕見的，其折價現(xiàn)象是普遍存在的，這在現(xiàn)代金融學(xué)里被稱為“封閉式基金之謎”。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為封閉式基金折價的主要成因可能有：

　　1、代理成本：新投資者要求就投資經(jīng)理的低業(yè)務(wù)能力、低道德水準(zhǔn)和高管理費(fèi)用得到額外的價格折讓補(bǔ)償;

　　2、潛在的稅負(fù)：基金凈值中包含有大筆尚未派發(fā)的贏利，需要就這部分贏利繳納所得稅的新投資者要求額外的價格折讓補(bǔ)償;

　　3、基金資產(chǎn)流動性欠缺：基金的投資組合主要由流動性欠佳的資產(chǎn)組成，因此經(jīng)理們在計算基金凈值時可能沒有充分考慮到這些資產(chǎn)的應(yīng)計低流動性折扣;

　　4、投資者情緒：當(dāng)投資者預(yù)期自己所投資的封閉式基金比基金的投資組合風(fēng)險更大時，他們所愿意付出的價格就會比基金凈值要低一些。

　　不過有兩點(diǎn)需要指出的是，我國的封閉式基金的存續(xù)期不超過15年，而國際上的封閉式基金通常為永續(xù)的;我國的封閉式基金的投資目標(biāo)為二級市場上市證券，而國際上的封閉式基金有可能投資流通性欠佳的未上市證券�？梢�，我國封閉式基金的巨幅折價主要是由投資者情緒影響的。投資者的盲目拋棄所導(dǎo)致的高折價率意味著我國的封閉式基金暗藏著較大的投資價值。

　　二、封閉式基金折價原因有哪些?

　　1、稅費(fèi)原因：封閉式基金到期，獲得一次性投資收益，估計需要繳付資本利得稅，所以需要一定的補(bǔ)償。估計這理由更適用于美國市場，中國投資者還沒有資本利得稅。

　　2、委托代理成本：發(fā)行封閉式基金中利益最優(yōu)方是基金管理人，例如發(fā)行50億規(guī)模封閉十年，管理人基本可以把未來十年的管理費(fèi)(1.5%/年)收入鎖定。等待產(chǎn)品IPO上市之后，二級市場的投資估計需要一個合理的折價才愿意通過交易的方式購買封閉式基金份額，這個折價通常是10-20%，當(dāng)然還要受到市場情緒的影響。

　　3、流動性缺失理論：相比開放式基金，封閉式基金的流動性差很多很多，如果你持有開放式基金則可以申請贖回。但是傳統(tǒng)封閉式基金只有通過交易賣出，沒有贖回模式。為解決傳統(tǒng)封閉式基金的流動性問題，之后才有了ETF/LOF模式，以及分級基金的合并申贖、拆分賣出的模式。

　　總的來說，封閉式基金折價的原因可以歸結(jié)為稅費(fèi)原因，委托代理成本，流動性缺失理論三方面。