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2015年新股發(fā)行一覽表|5月15日惠倫晶體300460新股上市發(fā)行一覽表(2)

2015-05-15 09:20 南方財(cái)富網(wǎng) dixmanbetx.com

  【機(jī)構(gòu)研究】

  惠倫晶體新股定價(jià)報(bào)告:國(guó)內(nèi)SMD壓電石英晶體元器件大型廠商

  類(lèi)別:公司研究機(jī)構(gòu):東北證券股份有限公司研究員:吳娜日期:2015-05-14

  國(guó)內(nèi)SMD壓電適應(yīng)晶體元器件大型廠商:自成立以來(lái),公司生產(chǎn)壓電石英晶體諧振器,以表面貼裝式壓電石英晶體諧振器為主導(dǎo)產(chǎn)品,該產(chǎn)品當(dāng)前業(yè)務(wù)比重超過(guò)80%,DIP諧振器占比在7%以上。2011-2013年度,公司分別實(shí)現(xiàn)壓電石英晶體諧振器銷(xiāo)售收入3.6億元、3.41萬(wàn)元、3.51萬(wàn)元,分別占全球市場(chǎng)銷(xiāo)售額的2.47%、2.83%、3.25%。2014年度,公司實(shí)現(xiàn)壓電石英晶體諧振器銷(xiāo)售收入3.61億元,已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)SMD壓電石英晶體元器件大型生產(chǎn)制造商,實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)。

  壓電石英晶體元器件市場(chǎng)前景看好:石英晶體諧振器在通訊電子、汽車(chē)電子以及其他移動(dòng)電子產(chǎn)品及儀器等領(lǐng)域需求量非常旺盛,未來(lái)仍有望保持較好增長(zhǎng)。根據(jù)CS&A統(tǒng)計(jì),2013年度全球壓電石英晶體諧振器銷(xiāo)售額為176.47億美元,占?jí)弘娛⒕w元器件市場(chǎng)比重達(dá)到54.07%。CS&A預(yù)測(cè),未來(lái)幾年全球壓電石英晶體元器件銷(xiāo)量將持續(xù)增長(zhǎng),銷(xiāo)售額將保持穩(wěn)定,2016年度全球壓電石英晶體元器件市場(chǎng)銷(xiāo)量將達(dá)到169億只,其中諧振器銷(xiāo)量151億只。

  主要采用OBM和ODM銷(xiāo)售模式:公司的銷(xiāo)售主要采用OBM模式和ODM模式;2014年度,公司的ODM比例從31.67%上升到42.26%,主要是由于公司2014年度開(kāi)拓韓國(guó)市場(chǎng)的新增收入主要為ODM收入。

  合理價(jià)值區(qū)間:我們認(rèn)為公司合理價(jià)值區(qū)間為:6.8-8.5元,對(duì)應(yīng)15年合理估值區(qū)間為20-25倍。

  主要風(fēng)險(xiǎn):產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑,下游需求低于預(yù)期等。

  惠倫晶體:壓電石英晶體諧振器龍頭企業(yè)

  類(lèi)別:公司研究機(jī)構(gòu):安信證券股份有限公司研究員:趙曉光,安永平,鄭震湘,邵潔

  國(guó)內(nèi)壓電石英晶體諧振器龍頭,全球市場(chǎng)占有率逐年提高:公司自成立以來(lái)專(zhuān)注于頻率控制與選擇元器件行業(yè),是一家專(zhuān)業(yè)從事壓電石英晶體元器件系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要生產(chǎn)壓電石英晶體諧振器,以表面貼裝式壓電石英晶體諧振器為主導(dǎo)產(chǎn)品。公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于通訊電子、汽車(chē)電子、消費(fèi)電子、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制、家用電器、航天與軍用產(chǎn)品和安防產(chǎn)品智能化等領(lǐng)域。公司市場(chǎng)占有率逐年提高,2013年已排在全球第9位

  公司近來(lái)主推的小型SMD產(chǎn)品符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì):近年來(lái),壓電石英晶體元器件行業(yè)由以DIP產(chǎn)品為主過(guò)渡到以SMD產(chǎn)品為主。公司自2002年成立以來(lái),主要以SMD諧振器為主。2014年度,公司SMD產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為82.83%。同時(shí)近年來(lái)晶體產(chǎn)業(yè)2.5*2.0、2.0*1.6等小型化產(chǎn)品的占比有較大幅度提升。公司產(chǎn)品小型化、薄型化、高精度的進(jìn)程居于國(guó)內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先地位。

  募投項(xiàng)目用于擴(kuò)大產(chǎn)能與建立研發(fā)中心:惠倫晶體此次公開(kāi)發(fā)行4208萬(wàn)股,擬募集24669.44萬(wàn)元,占發(fā)行后總股本的25.01%,用于總投資額為29661.26萬(wàn)元的“壓電石英晶體SMD2016擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“壓電石英晶體SMD2520擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”等。投入時(shí)間進(jìn)度均為1年。

  投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的收入增速分別為15%、12%、9%,凈利潤(rùn)增速分別為18%、24%、10%,募投項(xiàng)目資金及投行費(fèi)用總和對(duì)應(yīng)發(fā)行股數(shù)預(yù)計(jì)詢(xún)價(jià)價(jià)格在6.4-7元,2015、2016年EPS預(yù)計(jì)為0.35元和0.44元,定價(jià)區(qū)間7.7-9.1元,對(duì)應(yīng)2015年22-26倍動(dòng)態(tài)市盈率。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)單一的風(fēng)險(xiǎn)、客戶(hù)相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料由國(guó)外供應(yīng)商壟斷的風(fēng)險(xiǎn)

  

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