精裝轉(zhuǎn)債072989申購價值如何?(2)
2022-02-22 09:32 南方財富網(wǎng)
正股行情
公司主業(yè)為全屋批量精裝修,營收穩(wěn)定占比99%以上(21H1,10.13億元),下游客戶主要為萬科、保利1等國內(nèi)大型房地產(chǎn)開發(fā)商公司。公司預(yù)計2021年實現(xiàn)歸母凈利潤1.1~1.4億元,同比減少41.74%~28.56%。2021年公司毛利率下降的主要原因為上游大宗商品材料價格上漲明顯,和下游房地產(chǎn)行業(yè)受到,公司主要客戶融創(chuàng)中國、雅居樂等多家房地產(chǎn)開發(fā)商出現(xiàn)信用風險。
我們認為公司的基本面主要關(guān)注點在于:1)公司具有大批量交付能力,精裝修行業(yè)處于上升期:我國精裝修滲透率(20%~30%)較發(fā)達地區(qū)(80%)仍有一定差距,加上部分城市住宅必須精裝修交付,下游行業(yè)仍有較大市場空間。公司目前具有年交付6.5萬套批量精裝修住房的能力,已累計完成30萬套精裝修房屋交付;2)公司因房地產(chǎn)市場波動面臨回款周期長,盈利能力下降的風險:房地產(chǎn)行業(yè)周期變動會對公司的應(yīng)收賬款、利潤率等造成擠壓,房地產(chǎn)市場近年來波動較大可能對建筑裝飾行業(yè)的發(fā)展有較大作用。
本次可轉(zhuǎn)債募投資金用于建筑裝飾工程項目和補充流動資金,募投項目涉及保利、中海等多個大中型房地產(chǎn)開發(fā)商,分布在廣東、河北、四川等13個省、市、自治區(qū)。有助于公司增強資金實力確保在手項目高質(zhì)量完成,進一步提高公司盈利能力和市場力。
正股估值高,市值小,彈性弱,股東近期有減持披露。正股當前P/E(TTM) 23.7x,P/B(LF) 2.1x,在可比企業(yè)中處于偏高水平,總市值35億元,流通市值15億元,180日歷史波動率37%。正股形態(tài)企穩(wěn)不久,尚未試探上方壓力,波動空間可能受限。此外第四大股東有減持計劃。
申購建議
正股方面,建筑裝修類公司,和房產(chǎn)市場息息相關(guān),而目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場進入調(diào)整,已經(jīng)低迷了挺長的一段時間,未來爆發(fā)式的增長也不太可能,而且鑒于行業(yè)本身的特性,市場大而分散,我也不認為會有高的市場集中度,所以這類公司我并不太看好。
報告中說到融創(chuàng)中國、雅居樂等系為公司主要客戶,但沒有查到具體的權(quán)重,有興趣的自己去查一查。
轉(zhuǎn)債方面,6年票息較低,其他條款一般,公司質(zhì)地較差,但轉(zhuǎn)債還是可以打的,喝口湯吧,我會申購。