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精裝轉(zhuǎn)債072989值得投資嗎?

2022-02-22 09:33 南方財(cái)富網(wǎng)

  精裝轉(zhuǎn)債,2022年2月22日(周二)申購,AA-,規(guī)模5.77億元,轉(zhuǎn)股價(jià)值99.49,申購代碼072989,四星評級,積極申購,深市轉(zhuǎn)債。

  條款及定價(jià)

  轉(zhuǎn)債規(guī)模小,債底保護(hù)一般。本期轉(zhuǎn)債規(guī)模5.77億元,初始轉(zhuǎn)股價(jià)23.52元,最新平價(jià)約99.5元。轉(zhuǎn)債評級AA-,期限6年,票面利率分別為0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、3.00%,到期贖回價(jià)格115元(含最后一期利息),面值對應(yīng)的YTM為3.18%,債底約為82.4元,債底保護(hù)性一般,其他條款保持主流形式。

  定價(jià)層面,正股基本面資質(zhì)一般,年內(nèi)下游行業(yè)可能形成托底,但公司競爭優(yōu)勢不明顯,長期利潤空間仍有壓縮壓力。正股跟隨板塊企穩(wěn),但估值仍然偏高,彈性有所受限,轉(zhuǎn)債規(guī)模小,條款平庸。

  公司簡介

  對應(yīng)正股中天精裝,公司主要提供批量精裝修服務(wù),主營業(yè)務(wù)包括批量精裝修業(yè)務(wù)及設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。公司批量精裝修業(yè)務(wù)布局全國,并在各大區(qū)域成立了共計(jì)20個(gè)區(qū)域中心,重要覆蓋區(qū)域內(nèi)超過60個(gè)經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)的城市,形成了覆蓋全國的批量精裝修業(yè)務(wù)能力。

  公司擁有建筑裝修工程專項(xiàng)承包壹級資質(zhì)和建筑裝飾工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)乙級資質(zhì),同時(shí)具有行業(yè)內(nèi)較好的資信等級,被中國建筑裝飾協(xié)會(huì)授予企業(yè)信用評價(jià)AAA級信用企業(yè)。

  目前公司已稱為萬科集團(tuán)、保利地產(chǎn)、保利置業(yè)、龍湖地產(chǎn)、中海地產(chǎn)、旭輝集團(tuán)、招商蛇口、中國金茂、華僑城、美的置業(yè)、華潤置地、融創(chuàng)中國、建發(fā)國際、金地集團(tuán)、花樣年控股等大型地產(chǎn)商的供應(yīng)商。

  主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):

  1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);

  2、房地產(chǎn)市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);

  3、客戶相對集中的風(fēng)險(xiǎn):報(bào)告期各期,公司對前五大客戶的收入占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為61.80%、62.03%、59.22%和51.69%,客戶集中度較高;

  4、勞務(wù)及原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn);

  5、業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn):預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤較上年下降41.75%-25.86%,扣非凈利潤較上年下降45.48%-28.08,主要一方面由于我國對房地產(chǎn)行業(yè)宏觀有所收緊,例如恒大地產(chǎn)、華夏幸福、藍(lán)關(guān)地產(chǎn)、融創(chuàng)中國及雅居樂等房地產(chǎn)開發(fā)商均出現(xiàn)了不同程度的信用風(fēng)險(xiǎn)或負(fù)面輿論情況,公司集體信用減值損失、合同資產(chǎn)減值損失有所增加;另一方面由于大宗材料價(jià)格有所上漲。

  申購建議

  公司營收99%來源于批量精裝的收入。公司2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.65億元,同比增長9.63%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.89億元,同比增長3.05%。預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1~1.4億元,同比增長-41.75%~-25.86%。

  綜合來看,公司成長性良好,結(jié)合轉(zhuǎn)債質(zhì)地和評級,尚可申購。